• 乐观告别创业板暴利时代

  • 发表时间:2018-07-12 17:44 | 秀站网 | 点击数:
  • 今年一季度,中国创业板账面退出回报率仅4.61倍。这个数据,远远低于2009年、2010年、2011年的7.48、11.90和7.81倍,一举告别暴利时代。

    为投资者牟利,一直都是股市存在的根本价值。但中国创业板开闸这两年,由于IPO的过高市盈率,单方面成了一级市场的狂欢盛宴,而另一方面,却在很大程度上遏制了后来者的盈利空间,成为二级市场投资者的噩梦。

    在笔者看来,任何一、二级市场强烈的贫富分化都不是一个健康的资本市场。而且价值投资者常说,急跌往往是为了更坚固地“筑底”,从而为后来的健康成长创造空间。所以账面回报的大幅跌落,无疑标志着创业板为VC、PE和创业板上市企业创始人编制的“创富神话”濒临破灭,开始向着成熟和健康的二级市场转化。

    同时,按照创业板“第二套较低标准”,市场容量在未来必然快速增长和扩大,一、二级市场的定价差也将大幅度缩小,不仅打新股的套利基础不复存在,“创富神话”也将进一步破灭。

    有人也许会质疑说,纳斯达克也不乏创富神话,为什么要戳破中国创业板的“创富神话”呢?其实,仔细对比观察,我们不难发现,纳市的创富神话往往发生在雅虎、eBay等高创新值的企业身上,而且他们的企业创始人往往长期持股,甚至在企业转入衰退之后仍然倾力支撑、甚至不断回购,加大持股力度,完全不像中国创业板的创始股东这样急于转手和套现。此外,纳市的二级市场投资者能从对这些企业的投资中持续获利,这是纳市与中国创业板的根本区别。

    暴利本不是一件坏事情,也不是遭致仇恨和反抗的根本原因,只有非正当的暴利才是。乔布斯、比尔·盖茨,还有即将在纳斯达克上市的扎克伯格,他们的“创富”和苹果、微软、Facebook的暴利,不仅不是投资者埋怨和仇恨的对象,相反是羡慕和追捧的目标。创新所带来的技术壁垒,所换取的暴利,在任何时候都是投资者眼中的明珠和金山。

    再看中国创业板,那些仅仅依靠中国移动或者苹果公司采购而苟延残喘的寄生者,那些完全依赖产业补贴和政策垄断求生存的乞讨者,那些拙劣模仿国外产品的抄袭者,原本都不应该是创业板接纳的对象,更不应该成为创业板的上市主力军。然而恰恰是这些企业堂而皇之地在中国创业板挂牌上市,牟取暴利,恰恰是扶持它们的VC、PE,以及它们的创始人赚得盆满钵满,继而让二级市场蒙羞。所以投资者总是在进行声讨和控诉。

    记得我们从小在成长过程中接受的教育,都是“抄袭者鄙,附庸者懦”,为什么到了高新产业的发展环境当中,这些策略却备受推崇呢?这与VC、PE的急功近利是密不可分的。

    中国的VC和PE,在很大程度上都缺乏寻找真正创新者的勇气和眼光,将所有的精力放在包装、IPO、退出套利这三部曲上,以至于很多创业板上市企业本身就是他们一手“栽培”起来的,何来创新可言?缺乏创新,企业就缺乏继续发展和前进的源动力,即使IPO的时候包装得再完美,也会在二级市场交易的过程中被发现、被戳穿。今天创业板账面退出回报率的大幅下降,正好敲响警钟、甚至有可能是这些企业退市的丧钟。

    再换个角度看,创业板开闸之后的两年以来,创投机构越来越多,一时如过江之鲫,机构的竞争进入了白热化阶段,甚至被业界戏称为“全民PE”,这绝不是一个好现象。账面退出回报率的大幅跌落,也能够有效降低IPO的吸引力,促使PE行业内的健康并购和合理增长。

    注:本文由站长之家专栏作者瞬雨供稿,如需转载,请注明出处。

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